曹操大军抵达濡须后，他首先派遣曹洪带领三万铁甲骑兵到江边侦察。曹洪回报说：“沿江一带旗帜无数，看不清敌兵到底聚集在哪里。”曹操放心不下，于是亲自率军前进，在濡须口摆开了军阵。
曹操带领百余人登上山坡，远远望见战船各依队伍，依次摆列，五色旗帜飘扬，兵器鲜明。当中一艘大船上，青罗伞下坐着孙权，左右有文武官员侍立。曹操用马鞭指着说：“生子当如孙仲谋！像刘表的儿子，不过是豚犬而已！”
突然一声响动，南方战船一齐飞奔过来，濡须坞内又冲出一军，冲击曹军。曹操的军马退后逃跑，止都止不住。忽然有千百骑兵赶到山边，为首的一人碧眼紫髯，众人认出正是孙权。孙权亲自带领一队马军来攻击曹操。曹操大惊，急忙回马时，东吴大将韩当、周泰两骑马直冲上来。曹操背后的许褚纵马舞刀，抵挡住二将，曹操才得以逃脱回到营寨。许褚与二将交战三十回合才回来。
曹操回到营寨，重赏了许褚，并责骂众将：“你们临敌先退，挫伤了我的锐气！以后再有这样的情况，全都斩首！”当夜二更时分，忽然营外喊声大震。曹操急忙上马，只见四下里火光冲天，原来是吴兵劫入大寨。战斗一直持续到天明，曹兵退后五十多里才扎下营寨。
曹操心中郁闷，闲暇时翻看兵书。程昱说：“丞相既然精通兵法，难道不知道‘兵贵神速’吗？丞相起兵已经拖延了很长时间，所以孙权得以准备充分，在濡须水口夹击我们，难以攻击。不如暂且退兵回许都，再作打算。”曹操没有回应程昱的建议，程昱便退了出去。
曹操伏在桌子上睡觉，忽然听到潮水汹涌的声音，就像万马奔腾一样。曹操急忙看时，只见大江中推出一轮红日，光华四射。他仰望天空，又发现有两轮太阳相互对照。忽然看见江心的那轮红日直飞起来，坠入营寨前的山中，声音如雷。曹操猛然惊醒过来，原来只是在帐篷中做了一个梦。
此时帐前军报道已到午时，曹操命令备马，带领五十多骑人马径直奔出营寨来到梦中所见落日的那座山的旁边。正看之间忽然出现了一队人马为首的一人身穿金盔金甲。曹操仔细一看原来是孙权。孙权见到曹操来到也不慌张勒住马用马鞭指着曹操说：“你坐镇中原已经富贵至极为何还贪心不足来侵犯我的江南之地？”曹操回答说：“你作为臣子却不尊重王室。我奉天子之命特地来讨伐你！”孙权大笑道：“你这话难道不害羞吗？天下谁不知道你挟持天子来号令诸侯？我并不是不尊重汉朝而是想讨伐你来匡正国家。”
曹操大怒命令众将上山捉拿孙权。忽然一声鼓响从山背后冲出两路军队：右边是韩当和周泰左边是陈武和潘璋。这四员将领带领三千名弓箭手乱箭齐发射出的箭矢就像雨点一样密集。曹操急忙带领众将往回逃跑而那四员将领却紧追不舍。一直追到半路许褚率领的虎卫军才赶来接应成功救回了曹操。吴国的军队齐声高唱凯歌返回了濡须。
曹操回到营寨中反思道：“孙权果然不是等闲之辈啊！那个红日的征兆预示着他日后必定会成为帝王。”于是曹操心中有了退兵的念头但是又担心被东吴耻笑所以犹豫不决。两边军队又相持了一个多月期间进行了数次战斗各有胜负。直到第二年正月春雨连绵不断水位上涨导致军士们大多泡在泥水之中异常困苦。曹操感到非常忧虑。
当时他正在营寨中与各位谋士商议有的建议收兵有的认为现在春暖花开正是相持的好时机不能轻易退兵。曹操犹豫不决之时忽然有士兵来报说东吴有使者送来了一封信。曹操打开信件看到信上写道：“我与您都是汉朝的臣子您却不思报效国家、安抚百姓反而轻率地发动战争残害生灵这难道是仁人所做的事吗？现在春水正生您应该速速离去。否则的话将再次遭受赤壁那样的灾祸了。希望您三思啊。”在信的背后又批了两行字写道：“你如果不死我就不得安宁。”
曹操看完信后，大笑着说：“孙权果然没有欺骗我。”他重赏了来使，然后下令全军撤退。他任命庐江太守朱光镇守皖城，自己则率领大军返回许昌。孙权也收兵回到了秣陵。
孙权与众将商议说：“虽然曹操已经北去，但刘备还在葭萌关没有回来。我们何不利用之前抵挡曹操的兵力，去夺取荆州呢？”张昭献计说：“现在我们还不宜动兵。我有一个计策，可以让刘备无法再回荆州。”
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